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东软熙康港股上市首日破发暴跌超40%互联网医疗企业不值钱了吗

时间:09-29 来源:最新资讯 访问次数:54

东软熙康港股上市首日破发暴跌超40%互联网医疗企业不值钱了吗

云医院网络服务平台东软熙康9月28日在港交所上市,上市首日开盘股价就暴跌超过22%,截至收盘股价跌幅近43%,收盘价仅2.72港元,远低于4.76元的IPO发行定价,市值22.56亿港元。在上市前,市场对东软熙康的IPO认购需求就很低迷,散户未认购满额,机构投资者仅超额认购不到1.2倍。背靠东软集团,东软熙康属于最早一批参与国内云医院系统建设的软件公司。招股说明书显示,截至今年3月31日,该公司以城市为入口的云医院平台已接入2500多家医院,覆盖29个城市,例如鞍山、保山、重庆、大连、丹东等,按覆盖城市数量计算,是中国最大的云医院网络平台。处于医疗信息化的风口,互联网医疗赛道曾一度受到追捧,两三年前曾涌现出一批港股上市公司。但由于互联网医疗公司很难有成熟可行的盈利模式,而且激烈的竞争压低了企业的毛利,过去几年中上市的企业,当前的的估值都已今非昔比。例如,平安好医生曾在2021年初创下过148港元的历史新高,但截至9月28日收盘,股价不到18港元,市值不到200亿港元;医渡云科技于2021年初上市时,股价一度触及近70港元的高点,但截至9月28日,股价不到4港元,市值也仅41亿港元。东软熙康IPO需求的低迷,加剧了市场对于当前互联网医疗行业盈利前景的担忧。过去几年来,东软熙康的收入尽管在稳步上升,但亏损也十分严重。2020年至2022年期间,分别亏损2亿元、3亿元和2.4亿元,三年合计亏损超过7亿元。从招股书来看,持续的亏损与高昂的销售和市场推广以及行政开支有关。这两项开支也远远超过公司在研发方面的投入。2022年,东软熙康销售和服务成本总计超过5亿元,而研发开支不到8000万元。“由于竞争激烈,再加上企业的盈利模式都存在各自的问题,导致整个市场对于互联网医疗这个赛道都不信任。”一位互联网医疗资深人士对第一财经记者表示。从东软熙康的上市个案分析,公司超过50%的收入来自于公共部门。对此,上述人士认为,对公业务占比过重,难以形成所谓的“核心能力”,这是企业面临的真正风险。根据招股说明书,东软熙康有四大业务板块,分别是核心业务云医院平台服务;互联网医疗服务;健康管理服务以及智慧医疗健康产品。尽管云医院平台服务是其“核心能力”,但从近两年的收入占比来看,却逐年降低,2022年占整体收入比不到五分之一。云医院平台服务是指将医疗健康参与者(比如医院)连接到云基础设施,允许他们访问云平台提供的SaaS工具以及医疗服务模块。某三甲医院信息化负责人对第一财经记者表示:“这对于医疗服务模块的标准程度要求很高。”从盈利的角度来看,云医院平台服务的毛利率也是最高的。2020年至2022年期间,云医院平台服务毛利率不断增长,2022年该业务的毛利率达到46%,原因是复制的医院越多,标准化模块的成本就会被分摊得越薄,从而提升毛利率。从东软熙康以城市为入口的云医院发展数量来看,2020年至2022年期间增加了5个城市,从2020年的24个增加至2022年的29个,接入云医院的数量由1800家左右增加至2500家。但在业内人士看来,东软熙康在云医院领域进一步扩张的空间也较为有限,同时也容易受到政策不确定性的影响。另一方面,由于接入东软熙康云平台的医院大部分为公立医院,东软熙康无法直接面向C端用户人群进行变现。一位医疗投资人对第一财经记者表示:“云医院架构在公立医疗的体系上,要变现就会很难,因为这些用户数据都不是企业自己就能掌握的,公立医疗资源难以市场化。”但东软熙康也在拓展其他业务,比如为社区或长护机构的患者搭建了互联网居家护理的服务体系,并通过与省级卫生部门合作,提升居家护理服务的数量。“互联网医疗行业经过前些年的一轮洗牌后,已经打压了一批企业。对于仍在寻求上市的企业来说,必须要有非常清晰的盈利模式,体现自己的价值所在,才有可能赢得资本的关注。”一位投行方面人士对第一财经记者表示,“另外,企业在上市过程中,还应尽可能详细地阐明自己的财务数据,充分披露上市的风险,才更容易获得监管机构的认可。”

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